中信建投黄文涛：A股估值修复已启动，2027年三条主线如何布局
三季报披露完毕，稳市政策接连落地，A股市场在经历数月震荡后，底部信号逐步浮现。中信建投证券首席经济学家黄文涛在近日接受中新经纬专访时给出了一个明确判断——当前A股已进入低估区间，流动性改善叠加业绩支撑，新一轮修复行情正在酝酿。
业绩数据说话：A股盈利创四年新高
判断市场是否被低估，盈利数据是最直接的参照。黄文涛披露了一组关键数字：2026年前三季度，A股上市公司总营业收入同比增长5.41%，增速较上年同期提速3.81个百分点；合计实现净利润5.1万亿元，同比增长8.5%，无论规模还是增速，均为2022年以来最高水平。
在他看来，技术性指标反映的只是筹码和情绪在关键位置的表现，真正决定市场方向的因素，仍要回归到企业质量、盈利能力、资金面和流动性这些基本面驱动力。而从底部夯实的角度，他强调这指的是"市场和资产的价值夯实"，并非短线价格层面的企稳。短线波动属于常态，但价格终将向长期内在价值靠拢，这也是市场价格发现功能的体现。
科技板块调整背后：硬实力企业仍有空间
全球科技股近期同步承压，半导体、算力等板块回调幅度不小。面对海外AI产业链股价波动加剧的局面，市场对A股科技板块能否继续增配存在分歧。
黄文涛的观点是，在新一轮科技产业革命的大背景下，全球主要市场科技板块普遍估值偏高、交易集中、盈利增速快，这是科技创新驱动增长的正常反映。但需要注意的是，美股科技板块目前整体偏贵——美国企业对人工智能的资本投入保守估计已超过美国GDP的3%，投资增速高点可能已经过去，纳斯达克100和费城半导体指数估值均处于历史中高水平，交易集中度也较高。
反观A股，黄文涛认为"真正有硬科技实力的"企业还有相当大的成长空间。目前A股科创板和创业板估值已调整到略低于历史50分位中枢的位置，市场正在出清缺乏业绩支撑的概念炒作标的，而具备硬科技实力的公司吸引力正在上升。他特别提醒，实盘股票配资平台越是热门板块越要区分"硬科技、硬成长"与"纯概念炒作"，这需要专业能力来甄别。
2027年展望：股债汇"三牛"格局与五大趋势
在中信建投证券2027年度资本市场策略会上，黄文涛对明年给出了较为乐观的预期：中国资本市场将整体保持向上态势，呈现股债汇"三牛"格局。支撑这一判断的是五大趋势——低利率时代渐行渐近、居民资产重新配置、科技创新与产业升级加速、中国资产价值重估、黄金再货币化。
具体到投资方向，他建议重点增配"人民币货币锚资产"，涵盖关键科技与国产替代、黄金、战略金属、航海航路、化工材料、航天军工、能源电力、医药、机器人以及16个强国建设领域；同时稳健标配证券金融、红利、债券、核心地段REITs等"人民币流动性资产"。
红利、科技、内需三条主线如何轮动
市场普遍关心的风格轮动问题，黄文涛的判断是2027年盈利周期、利率条件和贸易环境变数较多，风格切换可能偏快。他给出的策略是均衡配置、相机调整、增加长期价值配置、减少短线热点追逐。
他用"一花独放不是春，百花齐放春满园"来形容三条主线的关系。在他看来，红利价值回报更稳，适合追求稳健的投资者；科技成长弹性更大，适合能承受较高风险的资金；内需复苏则是红利与科技之后的"第三主线"，更适合喜欢左侧布局、从头吃到尾的投资者。三条主线都有大量长期资金和忠实拥趸，不存在谁取代谁的问题。
资金面变化：居民入市是长期大趋势
黄文涛指出，支撑A股长期行情的根基在于资金流向的结构性变化。居民资金、国内机构资金、外资三股力量的投资逻辑都在重构，其中居民增配权益是大趋势。
从居民端看，中国居民财富过去主要沉淀在房地产和银行存款中，如今正逐步增加对资本市场的配置。这种增加并非线性推进，而是在波动中中枢上移。2026年二三季度股市调整期间，部分非银机构新增存款出现放缓，但市场内在价值并未改变，居民资金长期入市的趋势预计在2027年延续。
机构资金方面，社保、保险、年金等长线资金提供稳定增量，公募私募则贡献活跃交易。黄文涛预计2027年资金行为将更重视长期价值发现，减少抱团追热点的倾向。
外资方面，2026年受强美元和高美债利率影响，多数外资对新兴市场整体低配，A股和人民币资产也不例外。但值得注意的是，在强美元环境下人民币对美元仍保持约4.4%的稳健升值，折射出中国产业和资产的国际竞争力。黄文涛判断，2027年将有更多外资意识到这一变化，转而关注人民币资产的成长潜力。
